全球看点:原油:欧佩克自发减产扭转平衡

紫金天风期货 2023-04-08 14:47:53

观点小结

核心观点:Brt75-95,中枢上移


(资料图片仅供参考)

欧佩克减产后实际供应将减少100万桶日,大幅扭转2季度及下半年平衡格局,具备突破前高brt88的条件,油价中枢上移。

供应冲击下,需求持续修复,近端现货收紧,推荐sc近1-近2/近2-近3正套策略继续持有。

4月2日晚间,欧佩克部分成员国宣布将于5月再次进行自愿减产,具体为沙特-50,阿联酋-14.4,阿尔及利亚-4.8,科威特-12.8,阿曼-4,伊拉克-21.1,哈萨克斯坦-7.8;实际减产量级在100万桶日以上。另外俄罗斯也将自3月开始的50万桶日减产延长至年底,OPEC+整体实际减产量在150万桶日以上。

此举将扭转2季度及下半年的平衡,温和衰退预期下,下半年可能重见大幅去库格局;风险点在于,重新升温的油价或再次成为引发美国经济风险的催化剂,若金融性风险爆发,坍塌式需求缩减将使得市场重新修正当前的逻辑预期。

基本面来看,库尔德管道问题已经解决,短期供应风险消散;美国库存继续下降,汽油库存维持低位,紧供应下需求边际好转;北海、西非的现货升贴水料有回升预期,主要受到后续罢工问题的解决、春检接近尾声的备货、以及后续欧佩克+俄罗斯的自发减产所带来的现货紧张支撑。

减产背景下,油价中枢回升,具备突破前高brt87-89的条件,后续关注宏观风险对预期的变数。

月差:正套 欧佩克自发减产,供应收紧扭转2季度及下半年平衡。

欧佩克减产: 偏多 欧佩克部分成员国将于5月再次进行自愿减产,具体为沙特-50,阿联酋-14.4,阿尔及利亚-4.8,科威特-12.8,阿曼-4,伊拉克-21.1,哈萨克斯坦-7.8;实际减产量级在100万桶日以上。

另外俄罗斯也将自3月开始的50万桶日减产延长至年底,OPEC+整体实际减产量在150万桶日以上。

库尔德管道不可抗力: 偏空 库尔德管道恢复出口,供应风险消散,溢价回落。

宏观: 偏空 金融系统性风险冲击下,弱宏观需要时间换空间。

SPR:观望 美国将于4/5月释放2600万桶SPR,但考虑回购4000-6000万桶SPR,具体细节未定。

俄油实际缺口(产量&出口): 偏空 俄罗斯实际船运量近期持续回升,对亚出口增量替代了对欧减量。4月产量下滑约100,5月小幅回升20至1020,6月回升至1071,7月回升至1078,8月降至1056左右,9月产量回升至1073左右,10月维持1075,11月/12月回升至1090;关注2月5日油品禁运的实际影响。

需求: 偏多 欧洲现货采购未见好转,近端需求偏弱,国内需求边际好转;远端Q2看好国内的恢复,需求增量在100万桶日以上。

页岩油: 偏多 上周产量维持1220万桶日,钻机数环比增加4台至593台,近几周平均增速放缓且有下滑趋势,快速增产预期进一步下降。短期看钻机数和压裂活动的变化,长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。

欧佩克自发减产扭转平衡

欧佩克成员国再度自愿减产,供应端有所支撑

4月2日晚间,欧佩克成员国突发声明,将于5月开始实行现有产量基准上的自愿减产,具体幅度为沙特-50,阿联酋-14.4,阿尔及利亚-4.8,科威特-12.8,阿曼-4,伊拉克-21.1,哈萨克斯坦-7.8。 仅考虑四个主要产油国的情况,即沙特、阿联酋、科威特和伊拉克,减产的执行量级也会达到100万桶日。 同时俄罗斯将自3月开始的自发减产50万桶日延长至23年底,则OPEC+整体减量将超过150万桶日。 具体评估可参考4月3日发布的《云评论|原油:欧佩克自发减产的一子妙手》。

数据来源:紫金天风期货研究所

平衡被大幅扭转

欧佩克的自发减产将扭转自2季度开始的平衡格局;若维持当前的温和衰退预期,则下半年或再次出现大幅去库。 风险点在于,油价重回高位后,美国脆弱的经济风险加剧,市场逻辑修正,需求可能是自上而下的崩塌。

数据来源:紫金天风期货

5月美联储会议前,市场等待经济数据验证

ISM公布3月美国PMI数据,非制造业录得51.2,低于市场预期,制造业继续在荣枯线以下,降至46.3。 另外从就业数据来看,3月ADP就业人数录得14.5万人,环比出现回落;经济数据的放缓使得市场降低5月美联储继续加息的预期,5月FOMC会议利率保持不变的概率维持在50%以上。 后续关注CPI、核心PCE数据的进一步验证。

数据来源:紫金天风期货

油品矛盾支撑基本面

沙特继续上调对亚OSP

减产背景下,需求保持边际好转,沙特继续上调对亚对美OSP。 对亚轻质/中质/重质分别上调0.3/0.3/0.5美元/桶;对美轻质/中质/重质分别上调0.1/0.5/0.5美元/桶。

数据来源:紫金天风期货研究所

后续现货或将回升

年初至今,受到俄罗斯减产不及预期、以及欧洲大罢工持续蔓延等影响,北海、西非升贴水整体偏弱,西非出现部分船货滞销情况; 后续随着罢工结束,春检接近尾声提前备货,以及欧佩克成员国自发减产的供应支撑下,预计现货升贴水将有所回升。

数据来源:紫金天风期货研究所

美国维持去库趋势

上周美国原油库存减少373.9万桶,回到五年均值;开工小幅回落,环比降低0.7%至89.6%,进料减少20万桶日。

数据来源:紫金天风期货研究所

汽油库存进一步下降

上周美国汽油库存环比减少290万桶,偏离同期五年区间下沿约800万桶,较五年均值低约1600万桶,紧供应格局延续。

数据来源:紫金天风期货研究所

价差&持仓

减产支撑下,SC转为back结构

截至4月6日,WTI近次月价差收于-0.02美元/桶,2-3价差为0.27美元/桶;Brt近次月为0.37美元/桶,2-3价差收于0.58美元/桶;SC近次月价差收于0.3元/桶。

数据来源:紫金天风期货研究所

汽油裂解维持高位

数据来源:紫金天风期货研究所

中质裂解中枢回落

数据来源:紫金天风期货研究所

空头止损,净多回升

3月28日当周,WTI资金多头减少4578手,空头减少50360手,净多增加45780手。

数据来源:紫金天风期货研究所

布油持仓变动不大

3月28日当周,Brt资金多头增加2413手,空头增加2899手,净多减少486手。

数据来源:紫金天风期货研究所

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